开源证券股份有限公司方光照,田鹏近期对奥飞娱乐进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩持续修复，AIGC赋能或打开IP变现空间》，本报告对奥飞娱乐给出买入评级，当前股价为9.83元小苹果动画加快版。
奥飞娱乐(002292)
2023Q1实现扭亏小苹果动画加快版，看好公司IP价值释放驱动业绩增长，维持“买入”评级
2022年公司实现营业收入26.57亿元（同比+0.47%），实现归母净利润-1.72亿元（亏损同比收窄2.45亿元），亏损主要系公司部分涉及线下终端销售以及体验的业务受宏观经济波动以及市场消费需求减弱等因素影响，未能实现预期经营业绩；海外婴童用品业务因海运价格费用高企，其利润贡献亦受到较大影响小苹果动画加快版。2023Q1公司实现营业收入6.02亿元（同比-9.8%），实现归母净利润1667万元，（同比、环比均由亏转盈）。基于公司业绩及业务修复预期，我们上调2023-2024并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司的归母净利润分别为1.81/3.24/5.08亿元（2023-2024前值为1.47/2.41亿元），对应EPS分别为0.12/0.22/0.34元，当前股价对应PE分别为75.9/42.4/27.0倍，维持“买入”评级。
毛利率持续提升小苹果动画加快版，降本增效效果显现，公司盈利能力有望稳步改善
2023Q1，公司的毛利率为36.75%（同比+8.29pct，环比+8.81pct），整体呈逐季度改善趋势小苹果动画加快版。此外，公司降本增效的效果显著，2023Q1销售费用率为11.45%（同比-1.15pct，环比-2.89pct），研发费用率为5.18%（同比-0.72pct，环比-1.42pct），带动公司2023Q1实现扭亏为盈。我们认为，随着疫后消费复苏、公司新IP的持续推出以及持续推进降本增效措施，公司盈利能力有望稳步改善。
“IP+全产业链”版图持续扩张小苹果动画加快版，AIGC赋能或打开IP商业化空间
2023年公司IP内容储备丰富，“超级飞侠”将于上下半年分别更新第十四季和第十五季动画剧集，且将推出动作冒险类恐龙机甲动画IP“量子战队”小苹果动画加快版。“超级飞侠”首部大电影将于暑期上线，“贝肯熊”系列第三部电影将在下半年定档上映。此外，根据图灵机器人公众号，图灵机器人和光年娱乐联合开发推出了全球首个儿童版chatGPT“智娃”，目前公司持有光年无限5%股权。我们认为，公司经典IP在儿童用户中具有深厚影响力，通过动画、电影等IP内部持续输出，与用户产生了强大的情感联系，“IP+产业”生态版图愈发完善，AIGC技术的赋能有望丰富IP内容、加快IP效率，进一步打开商业化空间。
风险提示：玩具销售不及预期、疫情反复对电影和线下乐园业务产生影响等小苹果动画加快版。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券朱珠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.91亿，根据现价换算的预测PE为46.45小苹果动画加快版。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家小苹果动画加快版。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥飞娱乐（002292）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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